7月通胀数据点评：维持通胀见顶的观点不变

7 月，CPI 同比为1.0%，略高于预期的0.8%，PPI 同比为9.0%，略高于预期和前值的8.8%。

CPI 同比上一个月小幅回落，食品价格下跌带动。7 月，CPI 同比增长1.0%，较前值1.1%回落0.1 个百分点。其中，食品价格同比下跌3.7%，比上一个月跌幅加深2 个百分点；非食品价格同比上涨1.3%，比上一个月回升0.4 个百分点，因此，7 月CPI 涨幅回落主要原因在于食品价格的继续大幅回落。从食品价格来看，猪肉价格同比继续大幅回落，为-43.50%，比上一个月回落增加7 个百分点。从环比来看，7 月份食品按几个环比回落0.4 个百分点，比上一个月回升1.8 个百分点，其中猪肉价格环比回落1.9%，比上一个月回升11.7 个百分点。

我们认为，后期CPI 将继续维持回升的态势，主要有两个方面的原因：第一，猪肉价格大幅下跌后，7 月份猪肉价格跌幅明显缩窄，猪肉的收储政策，对猪肉价格起到一定的支撑，后期猪肉价格跌势或趋缓；第二，在工业品价格上涨逐步传递到CPI 中，非食品价格还有上行空间。但考虑到食品价格大幅上行的可能性较小，但上行的幅度不会很大，我们预计年内高点或在2%左右。

PPI 大幅上行的概率较小。7 月，PPI 同比上涨9%，较6 月回升0.2 个百分点。

其中，生产资料价格上涨12%，比上一个月回升0.2 个百分点，生活资料上涨0.3%，比上一个月持平，因此生产资料价格上涨是推动PPI 回升的的主要因素。

中上游大宗商品价格高位运行，比6 月份有所回升，特别是黑色和化工类上行明显。我们认为大宗商品价格后续涨速会趋缓，继续大幅上升的可能性不大。

大宗商品价格不具备大幅上涨的基础：第一，全球疫情趋严，需求可能会受到打压；第二，随着美国通胀的不断上升，市场对于美联储taper 的预期加强，近期原油价格大幅回调，或带动国内化工和燃料类商品价格的回落。我们预计在基数和价格趋稳的影响下，PPI 或已经阶段性见顶。