“御泥坊”母公司水羊股份二季度净利润下滑3成高溢价收购高端品牌效果存疑

以淘品牌鱼泥坊起家的水阳股份，最近几年来急于摆脱淘品牌的名号除了将上市公司名称由于佳卉变更为水阳股份外，近期还斥资4950万欧元高溢价收购高端品牌Effidan，并完成对法国奢侈品牌PierAuge的投资和对其在中国业务的收购，可见水阳股份对高端市场的渴望但这些高溢价收购能给公司业绩带来怎样的变化，还是未知数

上半年净利润下降。

水股份8月12日晚间披露2022年半年报公司营业收入和净利润分别为22.01亿元和8281.66万元，与去年同期相比增减幅度分别为3.89%和—6.88%值得一提的是，水阳股份二季度业绩出现明显下滑，营业收入11.56亿元，同比下降11.22%，净利润4100万元，同比下降29.38%

公司指出，主要受国内外新冠肺炎疫情反复影响，部分区域供应链及物流受限，对公司自有品牌及代理品牌业务发展造成一定程度的不利影响相关财务指标变化较大的主要是经营性净现金流量指标净现金变化的主要原因是客户付款期限较长，以及疫情导致库存储备增加占用资金较大伴随着疫情因素缓解，后续也会逐渐缓解，水阳股份在近期的投资者关系活动上表示

这也是2020年以来，水阳股份首次出现业绩下滑财报显示，水阳股份2020年和2021年分别实现营收37.15亿元和50.1亿元，同比增长54.02%和34.86%，净利润分别为1.4亿元和2.36亿元，同比分别增长415.28%和68.54%

公开资料显示，水阳股份主要从事化妆品的研发，生产和销售，产品品牌主要有玉妮芳，小迷糊等此外，公司还有叶澄博士和意大利时尚彩妆KIKO等代理业务

切入高端市场前景不明。

虽然是从余妮芳开始的，但水阳股份这几年一直在努力淡化余妮芳的印记，和过去的低端形象切割在8月14日的投资者交流会上，公司甚至表示，不能把御泥坊定义为水阳股份的主品牌水阳股份四五年前就开始打造多品牌，双业务今天大家要看到我们双业务的优势，多品牌的趋势，以及未来水阳双业务多品牌的魅力

虽然水阳股份一直强调公司采取以自主品牌为核心，自主品牌和代理品牌双管齐下的发展战略，但从经营业绩来看，定位于低端市场的大部分自主品牌盈利能力并不理想今年7月，水阳股份先后收购法国奢侈品，抗衰老品牌艾菲丹，完成对法国奢侈品牌PierAuge的投资和对其在华业务的收购这些举动被视为弥补了公司在自主高端品牌上的短板

日前，水阳股份发布公告称，公司全资子公司近期拟以4450万欧元购买evidents de beautéSAS 90.05%的股权，并以500万欧元的平价购买原股东年初已宣告但未支付的股息所形成的债权这笔交易总金额为4950万欧元，折合人民币约3.35亿元

EDB拥有化妆品品牌艾菲丹，水阳收购该公司的溢价超过14倍但最近几年来艾菲丹的总资产和净资产都有所下降，也有较高的评估增值率关于本次海外收购，7月18日，深交所发出问询函，要求水阳股份从业务，产品，市场，渠道，与目标公司的上下游合作等方面说明本次收购目标公司的具体原因，交易背景及必要性，并补充说明公司拟采取和已经采取的控制，整合目标公司的相关措施和方案，进一步说明公司收购后能否有效控制目标公司

业内人士指出，为了突破之前的低端印象，公司一直在寻求并购，此次高溢价收购EDB能否达到预期效果还有待观察。

水阳股份还表示，本次收购完成后，标的公司将成为公司的控股子公司但由于区域文化和管理方式存在一定差异，本次股权购买完成后，若不能有效进行企业文化理解和资源优势互补整合，可能会给公司经营管理和业务整合带来一定风险这些风险不包括金额较大的商誉减值风险

销售费用率居高不下。

公司上半年业绩下滑的另一大原因是公司销售费用高在注重营销而忽视R&D的美容行业，水阳股份的销售费用率常年保持在较高水平，一直保持在40%左右，远超行业平均水平东海证券的研究报告显示，目前国内整个美妆行业的销售费用率在30—40%之间

财报显示，公司2019年至2021年销售费用分别为10.41亿元，14.38亿元和20.29亿元2022年上半年销售费用9.49亿元，同比增长10%

公司同期的R&D费用只是公司销售费用的零头2019年至2022年上半年，公司R&D费用分别为4389万元，4756万元，6597万元，4300万元同期，公司销售费用率分别为43.16%，38.71%，40.5%和43.12%，R&D费用率分别为1.8%，1.3%，1.3%和2%

在近期的投资者交流活动中回答未来销售费用的方向和趋势问题时，水阳股份表示，未来销售费用会在两个方面，一方面专注于大单品的打造，另一方面开始以新的形象传播品牌。