三峡能源之千亿有息负债的思考

总的来说，我个人不喜欢高负债的企业比如我的重仓股《毛舞阳分宋》，都是摇钱树，低负债那我为什么投资三峡能源截至2022年一季度，三峡工程长期有息负债高达1016亿元，很多人对此感到害怕和怀疑

个人认为可以从两个方面来讨论三峡能源的巨额有息负债:1)如何看待三峡能源的长期有息负债2)三峡能源未来如何偿还这些负债

如何看待三峡长期有息负债。

1)首先看新能源发电的行业属性。

新能源发电是资金密集型行业，资金实力是准入门槛三峡能源作为央企，背靠三峡集团，融资成本低，融资渠道畅通，资金优势明显目前企业贷款利率普遍比LPR低50 ~ 75 BP，因此资金成本相对较低债券发行方面，公司最近几年发行的债券票面利率低于同期平均水平

有一点很清楚:谁能从银行贷到几百亿的低息贷款。况且三峡工程目前的净资产收益率近10%，虽然不高，但比长期贷款利率3.5%高出一倍多，对股东绝对有利！

从这个意义上说，三峡的长债是竞争优势！

2)其次，看新能源发电企业的竞争特点。

优质的风能和太阳能资源主要分布在有限的区域和特定的地点，当地的消纳能力和当地电网的输送能力也是制约发电能力的主要因素因此，企业间对风能，太阳能资源优越，当地消纳能力充足，电力输送能力充足的优质发电项目的竞争十分激烈

优质资源的竞争构成了行业竞争的主要内容，即谁有钱，谁就能拥有更多的优质资源，谁占有的优质资源多，谁就有竞争优势！

从这个意义上说，三峡的长期负债是优质资源！

3)最后看看三峡能源借的钱都去哪了。

以下是历年的财报数据

上图中:

本期新增债务=长期借款+应付债务——上期新增债务=长期借款+应付债务。

本期新增固定资产=固定资产+在建工程—上期新增固定资产+在建工程

很明显，每年固定产量的增加和债务的增加非常接近，这说明三峡能源借的钱基本上都用来建设新的风电场和光伏场了。

在当前国家能源政策下，地方电网公司需要提供新能源发电的并网接入，并按照政府确定的价格购买其覆盖范围内的所有新能源发电新能源发电项目运营阶段不存在实质性竞争

新能源是大势所趋，新能源发的电可以卖出去。新能源电厂质量高，以后再也没有产能过剩和落后淘汰的后顾之忧！

从这个意义上说，三峡的长债是优质产能！

三峡能源未来如何偿还债务。

我曾在《三峡能源投资中的四个问题及我的思考》一文中讨论过有息负债，并说我个人简单算一下，进入成熟期后，15年左右就能还清有息负债

我说的15年是怎么来的下面说说我的思考和推演

下图是我基于以下假设的推演结果:

1)假设2022年为成熟年，未来不会有新项目。

2)假设债务利息为4%，固定资产折旧6%

3)假设固定资产折旧30%，净利润30%用于还债。

上图显示:

1)15年后，即2035年，长期有息负债可降至175亿左右，

2)成熟期，净利润仍能保持增长，净资产收益率会逐步提高到20%以上，

3)成熟期，净利润的70%或以上可用于分红。

最后，以上只是我个人的想法和推测！

三峡能源公司

$长江电力$

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