唯特偶正在申请创业板IPO保荐人为国金证券

唯特偶主营业务为微电子焊接材料的研发，生产及销售，主要产品包括微电子焊接材料以及辅助焊接材料，公司生产的微电子焊接材料作为电子材料行业的重要基础材料之一，主要应用于PCBA制程，精密结构件连接，半导体封装等多个产业环节的电子器件的组装与互联，并最终广泛应用于消费电子，LED，智能家电等多个行业。

目前，唯特偶正在申请创业板IPO，保荐人为国金证券。

整体市场占比较小

中国锡膏产量由2015年的1.29万吨增至2019年的1.60万吨，期间年复合增速达5.53%，2018—2020年，唯特偶锡膏营业收入分别为2.17亿元，2.35亿元，2.63亿元，与行业增长基本同步据公司披露的数据，2020年唯特偶的锡膏产品产销量国内排名第一，助焊剂产销量国内排名第二

从整个行业来看，据《中国电子锡焊料行业的现状和发展》，中国国内整体电子锡焊料市场的产量由2015年的12.80万吨增至2019年的15万吨，年复合增速4.04%2018—2020年，唯特偶营业收入分别为4.67亿元，5.18亿元，5.91亿元，也基本上与行业整体趋势保持一致由于行业增长较为缓慢，唯特偶的收入增长也较为缓慢

2020年，中国国内整体电子锡焊料市场规模约为300亿元，唯特偶营业收入为5.91亿元，占比不足2%，整体市场份额占比很小。

技术能力面临考验

由于增长有限，目前的锡膏行业主要是以存量市场竞争为主除升贸科技外，公司锡膏产品的国内主要竞争对手同方新材料，亿铖达，永安科技，优邦科技等均未披露公开信息，升贸科技2020年产量712吨，市场份额为约4.34%，2020年的营业收入为2.43亿元，唯特偶2020年产量1261吨，市场份额为约7.69%，2020年的营业收入为2.63亿元由以上数据可知从单吨价格的角度来说，唯特偶要远低于升贸科技

相比于美国爱法，日本千住，美国铟泰，日本田村等成立超过八十年的国际领先企业，唯特偶仅成立二十余年，由于成立时间较短，公司在锡膏产品技术上有着一定的差距。

从锡膏的技术来看，唯特偶在超细粉锡膏方面不及美国爱法，日本千住，美国铟泰，日本田村等国际领先企业，在水洗锡膏技术方面不及美国爱法，日本千住，在无卤锡膏领域达到国际通用标准，与美国爱法，日本千住，美国铟泰，日本田村等企业没有明显差距，在低温锡膏方面技术较为领先，已通过华为认证并交货，在固晶锡膏和喷射锡膏方面不及美国爱法，日本千住从目前来看，虽然有些产品已经没有差距，但整体而言唯特偶的锡膏产品技术与国外企业还有一定的距离

从业务结构来看，升贸科技的锡棒，锡球，锡丝收入占比71.12%，锡膏收入占比19.79%，其他收入占比9.09%，与维特偶业务重叠度很高。

2018—2020年及2021年上半年，升贸科技的营业收入分别为11.02亿元，12.16亿元，12.26亿元，8.18亿元，毛利率分别为10.20%，12.31%，12.72%，16.9%，唯特偶的营业收入分别为4.67亿元，5.18亿元，5.91亿元，3.50亿元，毛利率分别为28.17%，28.61%，27.76%，24.58%报告期内，从纵向来看，唯特偶的毛利率下降非常明显，但依然显著高于升贸科技因此，未来如果公司技术能力不能得到提升，在以存量为主的竞争中，公司毛利率有继续下降的风险

研发投入占比下降

当前，国内微电子焊接材料行业国内外参与企业众多，国外企业如美国爱法，日本千住，美国铟泰，日本田村等由于成立时间早，技术较为成熟，相对占据了国内市场较多的市场份额，国内生产企业数量虽然较多，但多数企业尚处于规模较小，研发实力较弱，产品制备技术水平较低的阶段总体来看，国内微电子焊接材料行业基本形成了以外资为主，内资追赶的竞争格局尤其是国内锡膏市场，根据中国电子材料行业协会电子锡焊料材料分会出具的《证明》，目前国内锡膏市场约50%的市场份额被美国爱法，日本千住为代表的知名外资企业占据，约30%的市场份额被唯特偶，升贸科技，同方新材料等本土代表性企业占据在这样竞争格局下，技术的提升以及研发投入变得更加重要

2018—2020年及2021年上半年，唯特偶营业收入分别为4.67亿元，5.18亿元，5.91亿元，3.50亿元，净利润分别为4100万元，5416万元，6524万元，3701万元报告期内，公司的收入和净利润都有不同程度的上涨，但研发投入并没有同步跟上同期，公司的研发费用分别为1972万元，2137万元，2073万元，909万元，占收入的比例分比为4.22%，4.12%，3.51%，2.6%报告期内，公司研发费用基本保持在2000万元，但是占收入的比例在不断下降可以看出，近几年，公司在研发方面并没有更多的投入与此同时，公司的现金分红不断提升招股书申报稿显示，2018—2020年，唯特偶的现金分红分别为1319万元，3079万元，3518万元，占当期净利润的比例分别为32.15%，56.79%，53.90%近三年，唯特偶现金分红累计金额为7916万元

2021年上半年末，唯特偶的货币资金为3482万元，短期借款为4936万元，公司货币资金已经无法覆盖一年到期的债务，大量分红不仅仅让公司的偿债能力进一步减弱，也在影响着公司未来的研发投入。

原材料涨价风险

一直以来，唯特偶前五大供应商的集中度很高2018—2020年及2021年上半年，公司向前五大供应商的合计采购分别为2.49亿元，2.78亿元，3.11亿元，2.2亿元，占原材料采购总额的比重分别为74.72%，74.82%，72.35% 和77.68%

2018—2020年及2021年上半年， 微电子焊接材料收入占唯特偶整个营收的比例分别为83.79%，84.04%，82.82%，83.63%，毛利率分别为22.35%，22.66%，21.40%和18.13%微电子焊接材料的主要原材料为锡锭和锡合金粉等，2018—2020年及2021年上半年， 公司采购的锡锭，锡合金粉的金额及占总采购额的比例分别为81.55%，81.96%，82.17%，84.20%，占比均超过80%锡锭主要受锡价格的影响，锡合金粉主要受锡和银价格的影响，而这两者的价格一年以来均出现了大幅的上涨

自2020年3月到2021年6月，锡锭现货从12000/吨上升到22000/吨，涨幅高达83.33%。

2020年，受银价格上涨等因素的影响 ，微电子焊接材料的毛利率呈现下降趋势，同时影响着主营业务的毛利率呈现下降的趋势2021年以来，银价格保持了相对稳定的态势，但锡锭价格持续上升，这对公司微电子焊接材料及整个公司的毛利率都会产生不利影响

虽然公司产品价格与主要原材料锡锭，锡合金粉的价格波动存在一定的联动效应，但价格传导时间及幅度整体而言存在一定的滞后性如果公司上游的原材料不断涨价，而公司技术不能有大的突破，下游的客户又有很多的选择，那么公司的毛利率很可能在未来出现进一步下滑补足技术的短板，实现技术突破似乎是唯特偶目前的重中之重